Vallen de markten nog vóór Kerstmis een van de zwakkere landen van de eurozone aan?

De discussie over de economische toekomst van Europa en de rol van Groot-Brittannië daarin heeft de focus even van de markten weggenomen, maar een pak traders vraagt zich af of die markten zonder kleerscheuren Kerstmis halen, schrijft de Financial Times (betaalde toegang). En het antwoord op die vraag is allesbehalve bemoedigend want het luidt ‘waarschijnlijk niet’.

Naast de openbare schulden die EU-landen torsen en die met het nieuwe verdrag worden aangepakt, heeft Europa nog een probleem en dat is liquiditeit. De schuldencrisis is gelinkt aan de Europese bankencrisis omdat overheidsobligaties een groot gedeelte van het kapitaal van de banken uitmaken. Om de markten te kalmeren moeten die de garantie krijgen dat er geen defaults of haircuts aankomen voor de obligaties die banken in hun boeken hebben staan. Enkel de ECB zou die garantie kunnen geven, maar doet dat niet. Voorzitter Mario Draghi gaf donderdag duidelijk aan dat de ECB niet bereid is die rol te vervullen.

En traders denken dat de ECB de banken onmogelijk kan helpen indien niet eerst de overheden worden geholpen.  “President Draghi reageerde positief op het nieuwe akkoord, maar er is geen aanwijzing dat de ECB op korte termijn meer overheidspapier gaat opkopen,’ aldus Jens Larsen, Chief European strategist bij RBC Capital Markets. “Dat maakt het meer dan waarschijnlijk dat Standard & Poor’s zijn dreigement om de kredietstatus van een aantal landen van de eurozone te verlagen gaat uitvoeren. ”

Europese bankaandelen noteren nog altijd aan gemiddeld de helft van de waarde tegen dewelke ze in de boeken staan, wat aangeeft dat de vrees dat er nog activa zullen moeten worden afgeschreven reëel blijft. De rente op 10-jarig Italiaans staatspapier zakte na het akkoord tot 6,32%, maar dat blijft hoger dan op eender welk moment in de geschiedenis van de eurozone - de voorbije 30 dagen uitgezonderd.

Het risico dat de markten Draghi’s voornemen zullen testen blijft dus reëel. Dat zal gebeuren door de schuld van een land uit de periferie aan te vallen in de twee weken voor Kerstmis.

Vooral als een van de kredietbeoordelaars ze daarvoor een geldige reden aanreikt.